Poursuite de la campagne de sensibilisation sur l’introduction des contrats à terme sur le SEM-7

Le Matinal a rencontré Vipin Mahabirsingh, Managing Director of Central Depository & Settlement Co Ltd (CDS) pour l’interroger sur les contrats à terme sur le SEM-7 et les perpectives qui en résultent.

Pourriez-vous nous expliquer ce qui a motivé la Bourse de Maurice et le CDS à introduire les contrats à terme SEM-7 ?

Cette initiative s’inscrit dans le cadre d’un programme destiné à offrir aux investisseurs une nouvelle gamme de produits afin de leur permettre de gérer leurs investissements d’une façon plus dynamique et plus  efficiente.

Nous envisageons d’introduire les contrats à terme sur l’indice SEM-7 sur le Marché Officiel afin de permettre aux investisseurs de bénéficier de l’évolution des prix des actions de l’indice, sans qu’ils aient à acheter ou à les vendre.

L’investissement initial requis pour acquérir les contrats à terme sur indice est une fraction de la valeur actuelle des composantes de l’indice. Acheter un contrat à terme SEM-7 est un substitut parfait à la détention des sept actions constitutives de l’indice SEM-7.

La Bourse de Maurice va introduire des contrats à terme SEM-7 avec une maturité d’un, de deux et de trois mois. La base de cotation de chaque contrat à terme SEM-7 sera des points indiciels, avec chaque point valant Re 1. Par exemple, si un investisseur achète 1 000 contrats à terme SEM-7 à 340 points le contrat, la valeur notionnelle de son exposition sera de : 1 000 x 340 = Rs 340 000.

Comment définiriez-vous un contrat à terme ?

Les contrats à terme sont un engagement pour acheter ou vendre un actif particulier (ou encaisser l’équivalent) à une date future connue et à un prix prédéterminé. A travers le monde, on négocie des contrats à terme sur des matières premières comme l’or, la laine ou le soja et sur des instruments financiers telles des obligations d’Etat, des devises et des actions.

À la Bourse de Maurice, on négociera des contrats à terme sur le SEM-7. Ainsi, quand vous achetez un contrat à terme sur indice (prendre un “long position”), vous consentez à acheter l’indice sous-jacent à une date future donnée. Votre bénéfice (ou perte) dépend de la valeur de l’indice à la date d’échéance du contrat ou du prix du contrat à terme à l’instant où vous fermez votre position (c’est-à-dire le rachetez).

Quand vous vendez un contrat à terme sur indice pour ouvrir une position (prendre un “short position”), vous consentez à vendre l’indice à une date future donnée. Votre bénéfice (ou perte) dépend de la valeur du sous-jacent à la date d’échéance du contrat ou au niveau auquel vous liquidez le contrat avant la date d’échéance et le prix auquel vous avez acheté le contrat.

Les contrats à terme sont donc valables que pour une durée limitée. L’échéance est une caractéristique commune des contrats à terme. On négocie des transactions des contrats à terme au prix du marché pour le mois d’échéance choisi. Les contrats à terme représentent un engagement soit d’acheter ou de vendre le sous-jacent. Les contrats à termes exigent une marge initiale (dépôt de garantie) tant pour des acheteurs que pour les vendeurs qui est un pourcentage de la valeur notionnelle du contrat acheté ou vendu.

Quels sont les avantages potentiels liés à l’introduction des SEM-7 Index Futures ou les Single Stock Futures ?

Les avantages sont multiples. On peut déjà profiter des effets de levier, ils permettent la capacité d’entreprendre une relativement grande position pour une petite dépense initiale. Imaginez que vous faites un dépôt de 10 % pour acheter des contrats à terme SEM-7 pour une valeur notionnelle de Rs 100 000. Si l’indice SEM-7 progresse de 5 % en un mois par rapport au prix d’achat, le retour sur votre investissement initial de Rs10 000 est de 50 % (100 000 x 0,05 = Rs 5 000). Par contre, si l’indice SEM-7 perd 5 % en un mois, votre perte serait de 50 %.

Il y a aussi les coûts de financement réduits : les contrats à terme SEM-7 permettent à un investisseur privé d’avoir accès aux actions SEM-7 à la Bourse de Maurice à une fraction du coût d’investissements traditionnels. Cela aboutit à un coût réduit de financement pour ceux empruntant de l’argent pour investir.

Les contrats à terme SEM-7 permettront à un investisseur d’avoir accès aux sept actions les plus importantes et le plus de liquidités sur le SEM à une fraction de la valeur actuelle des actions constituant l’indice sous-jacent.

Par ailleurs, il est possible de se faire de l’argent sur un marché croissant et décroissant : à la différence des produits d’investissement traditionnels qui rapportent généralement des retours positifs seulement quand le marché est en hausse, les investisseurs qui négocient des contrats à terme peuvent avoir des retours positifs même dans un marché en baisse. Un investisseur qui a vendu des Contrats à terme SEM-7 peut profiter de la baisse de l’indice SEM-7 après la vente.

Enfin, il est possible de développer des stratégies de trading. Les contrats à terme SEM-7 fournissent aux traders la flexibilité et l’opportunité d’exploiter les tendances et les variations dans le marché, ce qui n’est pas possible avec des produits traditionnels. Le trading des contrats à terme SEM-7 permet aux traders de créer une grande variété de scénarii potentiellement rentables, indépendamment de l’évolution du marché.

Et comment se fera précisément le trading des contrats à terme ?

Pour ouvrir une position de contrat à terme, vous devez placer un ordre avec votre courtier (broker) soit pour acheter ou pour vendre un ou plusieurs contrats à terme. Quand un broker reçoit un ordre d’achat ou de vente de son client, il saisit l’ordre dans le système de la SEM à partir de son ordinateur. Le système d’exécution des transactions effectue alors la conciliation des ordres d’achat et de vente en temps réel selon des règles clairement définies. Les ordres sont exécutés d’abord en fonction de leur prix et ensuite selon leur ordre d’arrivée dans le système. L’ordre d’achat avec le prix le plus haut et l’ordre de vente avec le prix le plus bas ont la plus haute priorité. Le principe est le même que pour les actions. Si votre ordre est exécuté, on dit que vous avez ouvert une position contrats à terme.

Comment s’effectue le règlement des contrats à terme ?

Comme vous le savez le règlement des transactions exécutées à la bourse est effectué par la Central Depository & Settlement Co. Ltd (CDS) de manière efficiente et avec un minimum de risque. Pour le marché des actions, après chaque transaction exécutée à la bourse, la CDS s’assure que l’acheteur reçoit ses actions et que le vendeur reçoit son argent trois jours ouvrables (J+3) après l’exécution de la transaction sur le marché.

Pour les contrats à terme, le règlement se fait de manière différente. Si un investisseur achète des contrats à terme pour une valeur notionnelle de Rs 100 000 (soit 1 000 contrats à Rs 100 le contrat), il ne doit pas payer Rs 100 000. Il ne doit que déposer un pourcentage de la valeur de la transaction (souvent environ entre 7 et 10 %) avec son courtier avant de passer l’ordre d’achat. La somme déposée avec le courtier est appelée le dépôt de garantie et est utilisée comme une garantie que l’investisseur paiera s’il fait une transaction à perte sur les contrats à terme. Le processus de calcul du profit ou de perte sur une transaction de contrat à terme est appelé le ‘mark to market’ et se fait quotidiennement jusqu’à la date d’échéance du contrat. Le bénéfice ou la perte sur une transaction de contrat à terme, qui est calculé(e) par la CDS, est réglé(e) le jour ouvrable suivant (J+1).

Une autre différence majeure entre les actions et les contrats à terme réside dans le fait que pour pouvoir vendre des actions, un investisseur doit au préalable détenir ces actions. Par contre, concernant les contrats à terme, l’investisseur n’a pas besoin de détenir les contrats à terme pour pouvoir les vendre. Si un investisseur veut vendre des contrats à terme parce qu’il pense que le marché va baisser, il n’a qu’à prendre une “short position” même s’il n’a pas acheté ces contrats à terme au préalable.

Expliquez-nous comment l’investisseur peut profiter d’un marché croissant en utilisant les contrats à terme, et aussi profiter d’un marché décroissant ?

Si vous estimez, basé sur votre évaluation de la tendance du marché, que le marché tend vers une hausse, vous pouvez acheter des contrats à terme SEM-7 et faire un bénéfice si le marché monte, empochant ainsi les bénéfices sans devoir en réalité acheter et posséder les actions constitutives, même sur une base provisoire. Si après une période d’évolution croissante des prix, vous croyez que les prix vont chuter, vous pouvez fermer votre ‘long position’ en vendant les contrats avant l’échéance.

Si vous pensez que le marché tend vers une baisse, vous pouvez vendre les contrats à terme SEM-7 (prendre un short position). Si après une période de baisse de prix, vous croyez que les prix vont commencer à monter, vous pouvez fermer votre short position en achetant les contrats avant la date d’échéance. Vous pouvez ainsi faire des bénéfices même dans un marché à la baisse.

Mais, quels sont les risques associés au trading des contrats à terme ?

Dans l’élaboration d’une quelconque stratégie pour les contrats à terme, il est important de considérer les risques du trading de contrats à terme. Ces risques incluent des pertes à effet de levier et des failles dans le hedging.

Concernant les pertes à effet de levier. L’exposition démultipliée fournie par des contrats à terme peut mener à des pertes substantielles. Au moment où la transaction s’ouvre, votre investissement est limité au dépôt de garantie. Cela signifie que le retour de pourcentage, positif ou négatif, fait sur votre investissement initial est beaucoup plus grand que l’évolution dans l’indice sous-jacent. Si le marché se déplace contre vous, les pertes engendrées peuvent être substantielles.

Le contrat à terme est un accord légal pour acheter ou vendre l’indice sous-jacent au prix convenu, peu importe le niveau de l’indice à maturité du contrat.

L’effet de levier peut occasionner de grosses pertes par rapport au dépôt de garantie initial. L’effet de levier est une arme à double tranchant.

Il est important que l’investisseur comprenne les risques liés aux contrats à terme, tout particulièrement quand il ne détient pas les actions sous-jacentes dans son portefeuille.

On doit tenir également compte des failles dans le hedging. Vous pouvez utiliser des contrats à terme sur indice pour vous protéger contre le risque d’une hausse ou d’une chute dans l’indice sous-jacent. En vendant des contrats à terme sur indice, vous pouvez protéger la valeur d’un portefeuille de stock. En achetant des contrats à terme sur indice, vous pouvez verrouiller le prix d’achat de l’indice à une date future donnée.

Le principe derrière l’utilisation de contrats à terme, pour se protéger, est qu’un bénéfice le marché de contrats à terme va engendrer une perte sur le marché d’actions.

Le succès de n’importe quelle stratégie de hedging dépend en partie de la précision avec laquelle la valeur des actions qui sont protégées suit les fluctuations de l’indice sous-jacent des contrats à terme. Ceci est plus souvent connu comme le risque de base.

Par exemple, vous pouvez vendre des contrats à terme SEM-7 pour verrouiller dans la valeur de votre portefeuille. Bien que votre portefeuille puisse contenir un certain nombre d’actions dans l’Indice de SEM-7, il ne va probablement pas évoluer conformément à l’indice. Le changement de valeur dans votre portefeuille ne peut pas être compensé exactement par le changement de la valeur de contrats à terme. Cela peut être en votre faveur ou contre vous.

Vous devez aussi considérer la somme que vous voulez protéger. La valeur du portefeuille que vous voulez protéger ne peut pas égaler un nombre exact de multiples de contrats à terme. Vous devrez donc choisir entre une légère sur-protection et une légère sous-protection de votre position physique. De nouveau, cette non-conformité peut être en votre faveur ou contre vous, selon l’évolution du marché.

Est-ce que la CDS a une structure solide pour la gestion de risques concernant le règlement des transactions sur les contrats à termes ?

La CDS a un modèle spécifique de gestion de risques en ce qui concerne les produits dérivés, avec une série de contrôles automatisés — le système n’acceptera pas un ordre d’achat ou de vente si la garantie n’a pas été déposée avec le courtier ou le “custodian bank”.

Il existe aussi le mécanisme de fonds de garantie pour gérer une situation où un courtier échoue à payer pour des pertes. Tout a été conçu d’une telle façon qu’une défaillance dans le marché des dérivés n’affectera pas le marché des actions et la situation financière de la CDS.

Si le client n’arrive pas à payer son courtier pour toute perte, le courtier utilisera le dépôt de garantie du client pour régler la perte. Le courtier peut ainsi solder les positions ouvertes du client en exécutant des ordres d’achats ou de ventes sur le système de trading.

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